【迈为股份陈显帆】深度：丝网印刷设备龙头专用设备延伸可期

　　11 月初的民营企业座谈会和动力局座谈会奠定后续光伏方针基调，咱们以为，自 531 以来的职业低落已曩昔，方针底已呈现。一起自 531 以来，光伏产业链各环节价格现已大幅降低了 30%-40%，咱们以为后续方针有望进一步紧缩非技能本钱，平价进程将大大加快。

　　电池片的光电转化功率是平价上网的关键因素,估计未来 2-3 年 PERC仍是干流道路 年是 PERC 电池扩产顶峰，而依据咱们测算，2018 年末全球 PERC 产能有望达 55GW 以上，仍显着无法满意后续的装机需求（咱们猜测 2018-2020 年全球光伏新增装机量分别为 100GW、120GW、150GW），因而咱们以为扩产顶峰将继续到 2019-2020 年。关于设备而言，商场空间短期内涵 PERC 电池产能的继续扩张；长时间来看，技能道路的更新迭代将继续为设备商场带来增量空间。依据咱们测算，估计 2018-2020 年电池片环节首要设备累计商场规模近 275 亿，其间迈为股份所包括的设备商场规模达 99 亿。（丝网印刷+新产品激光设备）。

　　公司在丝网印刷范畴打破了进口独占的格式，2014-2017 年间凭仗着对职业局势的精准判别和相应技能产品的跟进，经营收入从 2655 万增长到 4.8 亿，归母净利润从 12 万增长到 1.3 亿，成绩体量敏捷扩张，从 2015年的市占率 26%，到 2018 年增量商场中的比例已超越 80%。公司产品功能已优于世界龙头 Baccini，且价格低 10-20%；毛利率保持 40%以上，净利率保持 25%左右。2018H1 公司未承认收入的订单金额为 22 亿，咱们以为这部分订单均将在 2018H2 和 2019 年承认收入，短期成绩高增长可期。

　　迈为股份现在共有 5 个子公司，除了迈为自动化首要担任收购和出售之外，其他子公司首要作为研制渠道，研制配套软件及锂电设备、激光切开设备等新产品，现已构成激光技能、印刷与喷印技能、真空三大技能渠道，正在以这三项技能为根底，沿着光伏、晶圆方向不断拓宽。咱们以为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技能，凭仗本身杰出的研制水平，在向光伏产业链上下游延伸的一起，有望成功进军 OLED、锂电等其他具有高生长性的专用设备范畴，事务拓宽远景可期；一起迈为股份作为光伏电池片设备范畴的龙头，有望参阅海外专用设备龙头的生长途径，未来生长空间可期。

　　危险提示：职业受方针动摇危险；商场竞争危险；设备企业外延拓宽不及预期; 次新板块全体动摇性危险